外延片和芯片制造龙头，积极扩产全面享受行业成长

　　随着LED应用的推广，我国LED芯片市场规模2002-2008六年间从2.8亿元增至19亿元，年均增幅高达37.6%。然而这仅仅是一个开始，这个阶段仅仅是LED刚刚完成了从被认知到被认可的过程，随着技术进步和成本不断降低，未来两年LED背光源渗透率有望从10%提升至30%，而LED通用照明一旦获得政策扶持市场空间将迅速打开，未来全球LED将形成近万亿元的市场规模。 三安光电作为我国LED芯片的龙头企业，无疑将全年享受整个行业的成长。

　　三安光电主业分布在LED产业链的上游，主要从事芯片外延片生产和芯片制造，公司09年实现销售收入4.7亿元，净利润1.8亿元，整体毛利率高达42%，在国产芯片企业中市场占有率超过20%。 公司2009年定向增发募集资金8亿元建设天津三安，产能将扩充一倍。 2010年3月公布增发预案，计划募集近30亿元，为芜湖市政府大力支持的120亿元LED芯片的一期项目融资，未来四年计划将产能扩充10倍。这一切对于09年销售收入仅4.7亿元，净资产14.6亿元的企业来说无疑是一个大手笔。

　　我们认为此次增发是一个龙头企业的正确决策：在市场空间增长前提下，行业先入者产能一步到位将获得更大的规模效益，从而大幅降低成本，提高产品的竞争力；此外，从博弈的角度来看，虽然不能阻止其他跟进者的扩产，但后入者会更多考虑产能过剩所带来的后果从而减小扩充计划。从结果来看，龙头企业一步到位的扩产将获得更大的市场份额，并获得更大的规模效益，从而进一步巩固其行业地位。从现在开始到未来5年内，将是LED行业发展的黄金时期。而此时LED的产能受到上游MOCVD设备生产能力，以及衬底等原料供应不足等的制约，不能有效放大。因此，公司抢先取得大量MOCVD设备订单即抢先锁定了未来的产能和市场份额，为爆发增长的LED市场需求不断扩充规模。