我们前期基于照明启动和供需结构改善上调并推荐LED行业受到市场积极反馈,从近期调研看,继3、4月高景气后,芯片及封装厂5月仍维持较高订单能见度,我们认为行业向好趋势不变,维持LED行业“推荐”,继续强烈推荐阳光照明和三安光电,审慎推荐瑞丰、聚飞和鸿利。

　　订单能见度攀升,背光需求看到10月。从我们近期调研情况来看,芯片和封装厂均进入满载状态,订单能见度达1-3个月,大幅好于正常水平,且部分公司甚至出现主动放弃订单的情况。其中照明订单已提前排满,而璨元、东贝表示背光需求延后到10月。我们认为,如果说3-4月的行业景气部分来自补库存因素,那么5月后的订单能见度维持高位则使下游需求得到进一步确认。

　　扩产需要时间,全年新增产能有限。对于没有技术障碍的芯片厂来说,从购置设备到顺利投产的时间约3-5个月。MOCVD供应商AIXG近期持续亏损表明行业新增机台较少,我们预计13年大陆新购置设备仅150-200台。而封装和应用产品的扩产期约2-3个月,近期产销两旺加大了企业扩产动力,但其新增产能主要在Q3后释放。综合来看,前期行业低迷使企业投资谨慎,进而导致13年新增产能有限。我们认为芯片和封装供给偏紧的局面有望延续到下半年,产能利用率的提升将大幅改善行业盈利水平。

　　欧美龙头LED业务快速增长。Cree于近期公布季报,收入和主业净利润分别同比增长23%和70%,优于市场预期。其中LED照明应用产品收入增长51%。

　　同时公司Q2财测也较为乐观,并将投入更多资源推广LED灯泡。而飞利浦一季度LED照明销售额同比增长38%,已占照明事业部的23%。我们认为从两家公司LED照明业务的亮丽表现足见海外需求强劲。

　　维持LED行业“推荐”评级:我们认为订单能见度维持在高位表明行业需求无忧,而全年新增产能有限将改善行业盈利水平。建议关注3类企业:1)拥有优质渠道资源的规模品牌光源大厂——阳光、雷士、德豪、鸿利;2)直接受益于政府项目提速的企业——勤上、鸿利等;3)出口业务弹性较大,或通过代工参与全球市场的公司——阳光、瑞丰、鸿利、三安等。同时关注高景气下三安芯片业务的盈利弹性,继续强烈推荐阳光照明和三安光电,审慎推荐瑞丰、聚飞和鸿利。

　　风险提示:行业过度竞争;公司短期业绩同比或有分化但向好趋势明确。