大洗牌后行业供需关系改善。受2009至2010年产品大幅涨价影响，LED行业经历一波大幅扩产，导致此后行业产能严重过剩。经历5年多时间的充分竞争，部分企业及其产能逐步退出市场，尤其是近两年，LED行业出现的并购热潮，不仅有产业内纵、横向整合，也有不少“跨界”融合。仅2015年，LED行业共发生46起重要的并购整合交易，其中披露的交易总金额近400亿元人民币，产业集中度进一步提高。由于供给产能较多，积累释放较快，2015年LED产品全线陷入价格竞争，芯片、封装器件价格降幅均在30%以上。尽管需求持续快速扩张，LED芯片、器件产量增幅分别超过40%、50%，但行业总产值仅为4245亿元，同比增长21%，增速明显下降。且行业再度陷入增收不增利状态。23家LED上市公司2015年营业总收入同比增长22.47%，但营业利润同比下滑10.33%。

　　2015年的残酷竞争再度促使部分LED企业陆续退出市场或者放缓扩产计划，至2016年上半年，行业景气度已明显回升，部分品种出现供不应求现象，价格开始止跌回升，企业盈利出现改善。2016年上半年，23家LED上市公司营业总收入同比增长26.79%，营业利润同比增长17.52%。

　　作为封装领域龙头企业，国星光电在小间距市场优势突出。公司起步于LED封装，并全面布局LED产业链，涉足上游芯片、中游封装及下游应用各领域。2016年上半年，公司共实现销售收入10.55亿元，同比增长16.36%;实现净利润0.95亿元，同比增长13.23%。尽管综合毛利率同比下降了0.8个百分点，但剔除芯片因素，公司封装业务的毛利率同比已有小幅回升。

　　公司是封装领域的龙头企业，规模仅次于木林森和厦门信达，居国内行业前三。2016年上半年公司封装业务收入9.36亿元，占总收入的比重达88.94%其中，指示器件、显示屏及通用照明器件的收入各占1/3。芯片及应用产品收入合计占公司总收入的11.06%。

　　公司的显示屏封装器件以小间距产品为主，目前已开发小尺寸户内小间距高密0808/0606、户外高防高密1921器件，实现了户内P2/户外P4以下小间距高密显示屏，在国内显示封装领域保持了领先地位。LEDinside预估，未来2年，室内LED显示屏每平方米平均使用LED数量将自2015年的6万颗内上升到27万颗，预计到2021年小间距LED消耗将达1898亿颗粒，年复合成长率高达46%，产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元，年复合成长率可达21%;户外LED的消耗数量将从2015年的936亿颗成长到2021年的2864亿颗，年复合成长率达20%。公司有望显著受益小间距屏市场的高增长。

　　成本上升及需求释放双重推动，价格有望长期趋稳回升。自2016年5月份晶电调升芯片价格，到8月，三安光电中小尺寸产品价格上浮10%，华灿光电对利润较低的产品进行了相应的调整;木林森、国星光电等对显示屏用RGB灯珠提价10%左右。LED行业结束多年的价格持续下跌，自2010年以来首次出现价格回升。主要原因，一是成本上升，上游材料价格止跌反弹，衬底较6月提升30%以上，黄金较年初提升27%以上，人工成本亦有所上升等;二是下游需求持续增长，而产能供给经历12年、15年两轮淘汰后扩张速度已明显放缓。根据台湾

　　晶电9月初的反馈，其订单和产能已出现缺口，其中，蓝光LED 9月已排满、红光LED则已排到11月。

　　我们认为，2015年的激烈竞争已再度促使LED企业理性看待行业发展，相当部分退出或转型的企业短期内重返LED行业或盲目再度扩展的概率较小，LED行业有望进入长期理性发展阶段，预计企业盈利能力将企稳提升。

　　聚焦LED产业，坚持上下游一体化的发展思路。国星光电未来拟专注于LED产业，深耕LED显示、照明、背光等领域，秉承上下游一体化的发展思路，致力于打造成为全面发展的LED企业。上游芯片领域，目前公司拥有MOCVD共31台，其中国星半导体(公司持股71.76%)20台、亚威朗(公司持股62.5%)11台，约能满足公司三之一的芯片需求。公司的芯片现处于满产状态，未来将继续扩产以期通过规模效应降低成本，并同时满足公司封装需求。

　　下游应用领域，国星光电则继续完善渠道布局，已在全国拥有照明销售渠道网点1000多个，核心经销商数量800余家。与佛山照明的同业竞争问题，按实际控制人广晟资产的承诺，将在2017年7月之前得到解决。未来公司与佛山照明之间有望充分发挥各自优势，实现协同发展。

　　目前，LED行业已度过最艰难的阶段，国星光电作为封装领域的优势企业，未来有望保持长期稳定发展。