国资伸出援手，对受困于“流动性”问题的上市公司可谓雪中送炭，但由于纾困对象本身存在一定差异性，一些质地较弱的公司质押“警报”或并未解除。日前，雷曼股份(300162)公告称，实控人将4028万股质押给深圳高新投，得到了深圳国资的债权融资支持。但这对于其整体的股份质押情况来看，或只是“九牛一毛”。而公司股东的频繁质押融资直指公司的经营问题，净利下滑和现金流恶化表现需引起注意。

　　质押风险仍未解

　　因被传出是深圳百亿资金驰援上市公司之一，10月15日，雷曼股份收获久违的涨停，而上一交易日，雷曼股份股价刚刚创出5年多来新低。披着“国资驰援”的被子，在接下来的日子里，雷曼股份股价也呈小碎步上涨。

　　据悉，深圳驰援上市公司化解股权质押危机的做法之一就是债权融资支持。10月17日，雷曼股份发布公告称，公司实控人李漫铁质押4028万股股票给深圳市高新投集团有限公司，用途是融资。

　　但通过梳理雷曼股份的股票质押情况发现，截至目前，雷曼股份实控人李漫铁直接和间接持有公司股份共1.12亿股，占公司总股本的31.95%。其所持公司股份累计被质押股份数为7973万股，占其所持公司股份总数的比例为71.41%，占公司总股本的比例为22.81%。

　　此外，雷曼股份实控人的一致行动人王丽珊所持股份被质押数为4700万股，占其所持公司股份总数的91.13%。

　　数据显示，雷曼股份的质押交易中，有4笔触及预警线，3笔触及平仓线。10月15日，王丽珊曾向浙商证券(601878)补充质押400万股“自救”。

　　显然，从雷曼股份整体质押情况来看，质押4028万股股票所获得的“纾困金”显得九牛一毛，公司的质押风险仍然需要警惕。

　　净利下滑现金流恶化

　　数据显示，雷曼股份业绩近年来波动较大，2017年，雷曼股份净利润同比下滑33.96%。

　　三季报显示，今年前三季度，雷曼股份实现营业收入5.26亿元，同比增长11.34%，实现归属于上市公司股东的净利润1460.19万元，同比下降38.93%。

　　雷曼股份表示，出口海外产品受价格及成本影响，毛利率下降;COB小间距高清显示面板业务持续加大市场推广，其研发投入、外购设备等成本费用增加，且产能未完全释放，效益未达预期。

　　此外，值得注意的是，与波动不定的净利相对应，雷曼股份的现金流也非常不稳定。2011、2013年，公司经营活动产生的现金流量净额均为负值，2017年该净额仅111.72万元，较上年同期下降98.87%。

　　今年，雷曼股份的现金流继续恶化，前三季度，经营现金流量净额为-977.57万元。

　　也或许是业绩的不确定性给投资者带来的恐慌，雷曼股份股价自2016年4月以来便连续走低，公司股东质押风险逐渐暴露。10月12日盘中，雷曼股份股价创出新低，2年半来，公司股价累计暴跌超80%。随后因或纾困金的消息刺激，公司股价才略见回升。